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• 하노 벡, 우르반 바허, 마르코 헤르만 지음/ 강영욱 옮김

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전세계 경제에 대한 나의 이해와 덧붙여서 주요한 내용을 정리하자면 다음과 같다. 

• 1980~ 2008년 사이의 호황 이후 전 세계 자본주의는 구조적인 경기침체에 직면하였다. 

• 이러한 경기침체의 원인이 무엇인지는 확실하지 않지만, 수요측면의 부족이 그 현상인 것은 분명하다. 

• 각국의 중앙정부는 전례없는 경기 침체에 직면하여 두 가지 정책을 사용하였다. 

• 화폐를 늘려서 경재 성장률을 이끌어내는 밀턴 프리드먼식 통화주의 처방

• 공공 지출을 늘려 구매력을 확대시키는 케인즈식 처방

• 이 두가지 정책의 동시 사용으로 정부의 부채는 증가하고, 인플레이션 우려가 증대되었다. 

• 실물 분야의 인플레이션은 억제되고 있으나(심지어는 디플레이션 경향을 보이고 있으나), 자산 분야의 인플레이션은 심화되고 있다.

• 사람들이 신용화폐에 대한 믿음을 잃기 시작하는 순간, 역사적으로 반복된 하이퍼인플레이션 상황이 올 수도 있다.

• 중앙은행의 설립 취지는 인플레이션을 막기 위함이었지만, 최근 전 세계적으로 디플레이션에 대응하기 위한 정책 수단으로 활용되고 있다. 

• 이런 상황에서 섣불리 자산에 투자해서 초과수익을 기대하는 것은 위험하다. 우선 자산 인플레이션이 발생하고 난 뒤에는 기대 투자수익률이 낮아지는 문제가 있고, 무엇보다 채권자와 채무자 사이의 성패를 가르는 요인이 인플레이션 자체가 아닌 ‘예상치 못했던 인플레이션’ 이기 때문이다. 

• 레버리지를 활용하여 자산투자를 통한 수익을 얻으려면 은행이 예상한 인플레이션보다 실질 인플레이션이 높아야 한다. 이런 경우에만 레버리지를 활용한 자산 투자가 성공적이 될 수 있다.  

• 인플레이션의 역사는 ‘돈이 지니고 있는 가치’와 ‘돈이 나타내는 가치’가 달라지면서 시작됐다. 

• 물가는 안정적이고 인플레이션도 없다면 굳이 화폐를 더 많이 발행할 필요가 없지 않은가?

• 지난 2000년 동안 화폐의 역사는 인플레이션의 역사라고 해도 과언이 아니다. 이제 전 세계 중앙은행의 주요 고민은 물가 수준 하락이다. 

• 중앙은행은 물가 상승과 국민에게 디플레이션이 절대로 발생하지 않는다는 확신을 심어주기 위한 목적으로 일단 통화량을 늘린다. 디플레이션이 발생하는 것을 막을 수 있다고 주장하며 우려 심리를 잠재우려 한다. 

• 세계 각국의 중앙은행들이 앞다투어 통화량을 늘린 결과, 금리는 곤두박질쳤고 일부 국가에서는 마이너스 금리를 도입하기에 이르렀다. 물론 양적완화 정책의 성공 여부는 조금 더 기다려봐야 알 수 있다. 시장에는 돈이 넘쳐나는데 인플레이션이 발생하지 않는 이유는 자산 인플레이션으로 설명할 수 있다. 양적완화 정책을 실시한 이래 전 세계 증시 변동 추이를 보면 옳은 해석이다. 

• 정치인들은 디플레이션에 대한 우려로 더 많은 자금을 유입하고 국가 재정 지출을 늘려야 한다고 주장한다. 많을수록 좋다는 희망만으로 말이다. 지출 위주 정책에 대한 평가는 여전히 엇갈린다. 이러한 정책은 의사가 응급 상황에 진통제를 처방하듯 최악의 상황을 방지하고 파산을 막기 위한 긴급 구제 방안에 불과하다는 것이다. 화폐 발행량과 부채를 늘려 디플레이션의 위기에서 벗어나겠다는 아이디어는 그야말로 야심차다. 

• 인플레이션 게임에서 채권자와 채무자의 성패를 가르는 요인은 인플레이션 자체가 아니라 ‘예상치 못했던’ 인플레이션이다. 채권자와 채무자가 예상 인플레이션을 낮게 평가하면 채무자가 이기고, 높게 평가하면 채권자가 이긴다. 인플레이션의 재분배 효과는 향후 인플레이션율을 얼마나 정확하게 진단하는지에 좌우된다. 

• 지난 수십 년간 금리가 급격히 떨어진 이유는 무엇일까? 이에 대해 전문가들은 다양한 가설을 제시하였다. 그 첫 번째 이유로 벤 버냉키 전 연방준비제도 이사회 의장은 ‘글로벌 저축 과잉 global savings glut’을 꼽았다. 

• 전문가들은 저금리 현상이 발생한 두 번째 원인이 ‘구조적 장기 침체 secular stagnation’에 있다고 보았다. 세계 경제의 생산성과 혁신이 줄어들면서 세계 경제가 마비되어 투자가 감소했기 때문에 투자 자본 수요가 감소했고 금리도 동반 하락했다는 것이다.